智股策略经纪自营增长、投行回暖, 26家上市券商中报业绩预喜

A股上市公司进入业绩预告密集披露期智股策略，上市券商也纷纷交出中报“成绩单”。

7月15日晚间，中国银河（601881.SH）披露2025年半年度业绩预告，预计实现净利润63.62亿元68.01亿元，同比增长45%至55%；预计实现扣非净利润63.60亿元至67.99亿元，同比增长44%至54%。

截至发稿，42家A股上市券商中，已有26家披露了2025年半年度业绩快报或预增公告，其中25家券商净利润实现不同程度增长，还有1家券商扭亏为盈。

上述26家上市券商中，超过八成的券商净利润同比增幅均超过50%。按增幅上限计算，近10家券商净利增幅超过100%，其中华西证券（002926.SZ）及并表后的国联民生（601456.SH）增幅均超过10倍。

从业绩增长原因来看，多家券商提及，今年上半年资本市场交投活跃度提升，带动经纪业务收入增长，同时自营投资收益增加较多，还有部分券商业绩增长则得益于上半年投行业务回暖。

超半数上市券商中报业绩预喜

今年以来，券商业绩整体回暖。一季度，42家上市券商均实现净利润同比增长智股策略，近期多家上券商纷纷披露半年业绩快报或预增公告。

仅7月14日，就有国泰海通（601211.SH）、中信建投（601066.SH）、申万宏源（000166.SZ）、中金公司（601995.SH）等多家大型券商在内的10家上市券商发布2025年半年度业绩预告。

具体来看，目前已披露半年度业绩快报或预增公告的券商中，完成吸收合并的国泰海通净利润规模仍居首位，且同比实现翻倍增长。

根据国泰海通的业绩预增公告，预计2025年上半年实现净利润152.83亿元到159.57亿元，同比增加205%到218%。预计实现扣非净利润69.12亿元到73.96亿元，同比增加52%到62%。

国泰海通称，上半年，该公司净利润增长的主要原因为吸收合并产生的负商誉计入营业外收入，而扣非净利润增长的主要原因为财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长。

同样因吸收合并带来净利润大幅增长的还有国联民生。公告显示，该公司2025年上半年预计实现归母净利润11.29亿元，同比增加10.41亿元，增长1183%；预计实现扣非净利润11.13亿元，同比增加10.36亿元，增长1345%。

对于业绩增长原因，国联民生称，报告期内有序推进与民生证券的整合工作，并将其纳入财务报表合并范围智股策略，该公司证券投资、财富管理、投资银行等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，本期经营业绩同比大幅提升。

整体上看，上述25家上市券商中，超过八成的券商净利润同比增幅均超过50%。其中，共有6家大型券商2025年上半年净利润规模在30亿元-70亿元，同比增幅在50%-110%左右。

此外，按增幅上限计算，近10家券商预计今年上半年净利润增幅超过100%，其中多数为中小券商。比如，华西证券预计增幅达到1025.19%~1353.90%，东北证券（000686.SZ）、国海证券（000750.SZ）预计增幅均超过150%。

经纪、自营保持增长、投行业务回暖

除券商之间吸收合并影响外，大多数券商上半年业绩增长的核心支撑，仍在于经纪业务收入、投资收益的增加，还有部分券商则得益于投行业务收入回暖。

从目前已披露业绩预告或快报的券商来看，约有20家券商提及今年上半年财富管理业务、经纪业务收入或自营投资收入实现增长。其中，中国银河、中信建投、中金公司等在内的多家头部券商均实现多项业务收入的同比增长；而以红塔证券为代表的部分中小券商，则主要依靠自营业务收入提升业绩。

相较于今年一季度，在半年度业绩增长原因中提及投行业务实现同比增长的券商也明显增多。截至目前，至少有8家券商提及上半年投行业务收入实现增长，包括中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、东方证券（600958.SH）、长城证券（002939.SZ）、国联民生、财达证券（601456.SH）。

今年上半年，A股IPO呈现回暖趋势，中资企业赴境外上市热度持续攀升。从上述提及投行业务收入增长的券商来看，中信建投、申万宏源上半年A股IPO数量及募资规模均排名相对靠前，而中金公司则主要是境外及港股市场IPO业绩较为突出。

据开源证券非银研报分析，券商中报业绩超预期，港股与投行业务改善显著。预计经纪业务、权益自营和海外业务同比高增是券商中报净利润增长核心驱动因素，债券自营、投行环比改善驱动部分券商二季度业绩环比增长。

开源证券分析称，2025年上半年，港股市场景气度显著提升，带动券商海外经纪、投行及投资业务全面改善。恒生指数及恒生科技指数分别上涨20%和19%，港股IPO募集规模同比大增701%至1071亿港元。A股市场IPO规模同比增长15%，二季度环比增长27%，反映股权承销业务回暖。债券市场二季度表现优于一季度，中证综合债指数上涨1.74%，预计券商债券自营投资收益环比改善。此外，市场交易活跃度提升，日均股基交易额同比增长66%，推动经纪业务增长。

民生证券分析智股策略，2025年上半年，券商业绩普遍实现大幅增长，其中华西证券、国联民生等中型及小型券商表现尤为突出，净利润同比增幅超10倍，主要受益于市场活跃度提升、业务整合及资产质量改善。

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